作者：高嵩

在企業資金充裕時，從房地產到水產養殖的公司紛紛跨界醫療，在企業經驗和流動性出現問題時，這些公司的第一選擇也是盡快出售旗下的醫療資產回籠資金。債務危機前，永泰集團由能源向醫療的多元化跨界之路，看來并沒有想像中那樣一帆風順。

醫療投資并非“暴利”領域，企業如果純粹從財務投資的角度進入，收購標的與自身主營業務無法形成協同互利關系，一旦有風吹草動，退出可能是大概率事件。

7月5日，永泰能源股份有限公司(以下簡稱永泰能源；交易代碼：600157.SH)規模為15億元的短期融資券“17永泰能源CP004”未能及時兌付本息，正式違約，引爆永泰能源債務危機。

7月8日下午,永泰集團舉行媒體說明會，永泰集團董事長、永泰能源實際控制人王廣西表示，計劃出售永泰集團旗下150億元資產，并實施240億元債轉股，以緩解公司面臨的流動性緊缺難題。值得注意的是，據財新網報道，在媒體說明會上，王廣西透露，永泰集團已經向一家央企出售了旗下生殖醫學板塊，出清了全部5家醫院，“醫療板塊賣了十幾個億。”

這次對外出售生殖醫學板塊資產實際早有準備。早在2017年10月28日，永泰能源便通過關聯交易方式，將子公司華晟資產100%股權轉讓給永泰集團子公司，交易作價15.3億元，為后續集團層面將資產對外轉讓做了鋪墊。

華晟資產是永泰能源用于布局醫療板塊的專門投資子公司。華晟資產擁有輔助生殖醫療板塊資產和業務，通過華晟輔助生殖醫療1號、2號、3號基金合計持有成都西囡婦科醫院39.19%股權和深圳市中山泌尿外科醫院28.99%股權，并通過海外公司Willsun Fertility US Delaware, LLC（以下簡稱“Willsun US”）持有美國HRC醫療集團輔助生殖項目公司LifovumFertility Management, LLC 51%的股權。將華晟資產剝離，也意味著從集團層面永泰能源將不再染指醫療板塊，而這次坐實永泰集團出售生殖醫學板塊，更意味著整個“永泰系”完全剝離醫療板塊業務。

值得注意的是，永泰集團這次出售醫療板塊資產，不得不說是忍痛割愛，畢竟，這部分醫療資產已經傳出了去香港上市的消息。

多元化發展，“借錢”跨界生殖醫學

2016年、2017年兩年時間，上市公司層面迎來了一波跨界醫療領域的熱潮。此前，健康點也曾盤點過，從房地產到水產養殖的多家上市公司都嘗試跨界到醫療領域，但相多跨界項目都因為融資難、政策壁壘高、內部不統一、流動性出現困難等原因最終“慘淡”結束。

永泰能源也趕上這波“熱潮”開始涉足醫療領域，早在2015年，永泰能源便在資本市場上因收購動作頻繁而備受關注，永泰能源在電力、能源、物流、投資、物聯網等多個領域多元化布局，急切地進行多元化擴張，選中輔助生殖醫學領域布局更多可能還是看中了其背后的熱度和投資回報。

2016年4月15日，永泰能源發布公告稱，與成都錦欣醫療投資管理集團有限公司（簡稱“錦欣集團”）簽署合資交易意向協議書，設立基金共計出資近20億元與錦欣集團合作布局了輔助生殖業務。最終，永泰能源通過基金共持有成都西囡婦科醫院39.19%股權和深圳市中山泌尿外科醫院28.99%股權。

永泰能源與錦欣集團合作在生殖醫學領域布局的醫院經營上表現不錯。根據永泰能源公告顯示，成都西囡婦科醫院2016 年實現營業收入4.91億元，較2015 年同比增長42.98%，凈利潤為1.68 億元，較2015 年同比增長68.04%。。

錦欣集團旗下的另一家輔助生殖醫療機構深圳中山醫院2016年取卵周期數在5000 例以上，年營業收入為2.68億元，較2015年同比增長19.78%，凈利潤為7873.4萬元，較2015年同比增長131.31%。二者2016年共完成16913個IVF周期，實現營業收入7.59億元，凈利潤2.46億元。而此前健康點也曾經報道，成都錦欣醫療投資管理集團將拆分旗下生殖板塊赴港上市，集資約5億美元(約39億港元)，計劃最快今年掛牌。

盡管錦欣醫療旗下的生殖醫學板塊發展如火如荼，但永泰能源投資退出的壓力卻越來越大。健康點此前分析過，相當多上市公司跨界醫療項目失敗的原因在于融資不利。永泰能源2015年以來多元化發展、戰略轉型跨界醫療領域動用的資金并非來自正常的利潤積累，是通過發行公司債券、私募債券、向銀行大量舉債取得的，而其中一些更是高成本的借款，融資規模增大的同時，債務風險也隨之累積。

這些積累的風險“毫無懸念”的在2017年、2018年開始兌現爆發，永泰能源也不得不將手中的輔助生殖醫學“香餑餑”拋向市場，謀求變現以解債務的“燃眉之急”。

“土”、“洋”結合，優質生殖醫學資產究竟花落誰家？

永泰能源雖然因多元化擴張過于激進引發債務危機而不得不撤出醫療領域，但其早期在生殖醫學領域的投資布局并非“一股腦”，背后確實有跡可循。

永泰能源在完成了對錦欣醫療旗下的生殖醫學板塊的參股投資之后，便開始在海外尋找標的。2017年7月17日，永泰能源宣布，完成收購美國HRC醫療集團輔助生殖項目的股權過戶，永泰能源出資2.09億美元，合計收購原HRC醫療集團改組后的標的公司LifovumFertility Management, LLC（以下簡稱“LFM”）51%的股權。

HRC醫療集團成立于1997年，是美國加利福尼亞州領先的輔助生殖醫療集團，在美國試管嬰兒成功率評比中名列前矛，并掌握了最先進的第三代試管嬰兒技術。HRC醫療集團包含HRC、NexGenomics, LLC（以下簡稱“NexG”）和Reproductive Surgical Associates（以下簡稱“RSA”）三間運營實體（以下HRC、NexG、RSA和LFM合稱“HRC醫療集團”），該三間主要運營實體合計擁有九個輔助生殖治療診所，三個輔助生殖相關的手術中心以及四個胚胎實驗室。

HRC醫療集團的經營情況相對不錯，2014年、2015年及2016年的輔助生殖周期數分別為2,693例、3,346例及4,270例，相應輔助生殖周期數年均增長比例分別為24.2%、24.2%及27.6%。2015年營業收入為5780萬美元，息稅攤銷前凈利潤為2590萬美元，EBITDA率為44.8%；HRC醫療集團2016年營業收入為7660萬美元，EBITDA為3180萬美元，EBITDA率為41.5%。

值得注意的是，中國市場對于HRC醫療集團貢獻了相當數量的業務收入。HRC醫療集團財務報告顯示，中國市場的業務量約占HRC醫療集團整體業務規模的20-30%左右。

中國的輔助生殖醫學市場一直處于供不應求的狀態。2016年3月份，時任國家衛生計生委副主任馬曉偉曾介紹到，中國經批準的輔助生殖機構年均完成70萬例輔助生育手術。顯然，相對4000萬不孕不育患者數量，市場處于嚴重供不應求的狀態。這直接導致在北京、上海等一線城市試管嬰兒手術，患者平均需排隊6個月以上。永泰能源在生殖醫學板塊布局5家醫院，既有技術上的優勢，又占據了一定的市場份額，可以說是一塊非常“誘人”的資產。

7月8日,永泰集團舉行媒體說明會，王廣西在會上透露，永泰集團已經向一家央企出售了旗下生殖醫學板塊資產，出清了全部5家醫院，并回籠資金120億元。至于這塊生殖醫學板塊資產到底花落誰家？健康點記者曾致電永泰集團并發送采訪郵件，但截至發稿，永泰集團方面未正面回復。

原標題：跨界醫療不好做！這家上市公司深陷債務危機，緊急變賣5家醫院