綜合毛利率一度趕超貴州茅臺，單品毛利率更是趕超“國產偉哥“。醫美行業的器械產品暴利吸睛。

單品毛利率高達98%，一本萬利

玻尿酸，已然成為醫療器械市場的一個新的增長點：成本低、利潤高、需求擴大。這些都從一家要登陸A股創業板的公司展露出來。

愛美客技術發展股份有限公司，一家從事生物醫用材料的研發、生產和銷售的醫療器械公司，在去年IPO申請后，近日得到證監會的反饋意見，一些列需要說明的問題，直指醫美產品背后的高毛利以及其可持續性。

愛美客披露的招股書顯示，這是一家國內醫用軟組織修復材料領域的領先企業，其研發的產品主要針對面部、頸部褶皺皮膚的修復，屬于Ⅲ類醫療器械，主要面向醫療美容市場。并且，這家公司是第一家取得相關產品醫療器械注冊證書的國內企業。

2016年度，三款主營的三類醫療器械產品醫用羥丙基甲基纖維素一透明質酸鈉溶液（逸美）、醫用含聚乙烯醇凝膠微球的透明質酸鈉一羥丙基甲基纖維素凝膠（寶尼達）、注射用修飾透明質酸鈉凝膠（愛芙菜）占據年度營收的98%以上。而這三款產品都是俗稱的“玻尿酸”。

其產品主要面向醫療機構的整形外科、美容外科、皮膚科等科室，客戶以非公立醫療機構為主。最終客戶涵蓋大型連鎖非公立醫療機構和西京醫院、中國醫學科學院整形外科醫院、中日友好醫院等三甲公立醫院。

愛美客采取直銷和經銷相結合的銷售方式，直銷為主，經銷為輔。對非公立醫療機構，其通過拜訪客戶、召開產品發布會、學術會議等方式開拓客戶，與客戶直接簽訂銷售合同，與客戶建立合作關系。2015年、2016年，其直銷模式營收占比超過全年營收的85%。

2014年至2016年，愛美客綜合毛利率分別為93．73％、91．31％和87．19％。

而2014年至2016年，貴州茅臺銷售毛利率分別達到92.59%、92.23%和91.23%。也就是說，2014年，愛美客的綜合毛利率超過啦貴州茅臺，令人驚嘆。

2016年，愛美客單品“寶尼達”毛利率達到98.23%。同樣做個對比，被稱為國產偉哥的白云山“金戈”，2016年的單品利潤率為92%。

這樣的高毛利，估計會讓茅臺和金戈都自嘆不如。

此外，愛美客招股書還顯示，上述三單品的平均售價分別為2530.37元/支、931.76元/支和368.01元/支。以此推算，其三款產品的平均成本分別為44.79元/支、113.67元/支和51.67元/支。

面對成本和毛利數據，投資時報曾援引業內人士的說法稱，如此高的數據說明了兩點：一，玻尿酸行業暴利之高；二，產品成本極低。

“顏值”健康生意

有數據統計顯示，中國已成為最在乎顏值的國家，尤其是對女性而言。更有預測指出，2019年醫美市場將達到8000億元規模，中國女性每月用于整形美容的消費已高出全球平均水平的兩倍。

在此背景下，早已有政策驅動以及資本涌入。

《“健康中國2030”規劃綱要》里提到，要加快醫療器械轉型升級，提高具有自主知識產權的醫學診療設備、醫用材料的國際競爭力。

2016年11月29日，國務院印發了《“十三五”國家戰略性新興產業發展規劃》，提出加快組織器官修復和替代材料及植介入醫療器械產品創新和產業化。

2017年1月25日，國家發改委公布的《戰略性新新興產業重點產品和服務指導

目錄》（2016版），將“植介入生物醫用材料及服務”列為戰略性新興產業重點產品和服務。

2017年6月7日，科技部、衛計委等6部位印發的《“十三五”衛生與健康科技創新專項規劃》也提出，在醫療器械研發方面，重點發展新型生物醫用材料等、體外診斷技術與產品、家庭醫療檢測和健康裝備等產品。

投資時報報道顯示，從2015年以來，大量資本紛紛涌入且逐漸布局該領域。其中，紅杉資本、經緯、IDG投資擁有強大引流功能的醫美APP，恒大蘇寧、朗姿股份及華邦制藥等產業資本則布局醫療機構。

如此一來，這個單一市場則會出現毛利率下降的風險。

正如愛美客在招股書中所說，生物醫用材料生產企業的毛利率較高，可能會吸引更多資金的流入，加劇行業競爭。在技術進步、市場競爭加劇等因素的影響下，行業平均毛利率可能會有所下降。

國內外產品9:4，卻依然被動

實際上，國家藥監局規定，醫學整容中所使用的透明質酸產品需按照醫療器械進行管理生產，經營此類產品須取得相關資質，而且獲得認證的時間周期相對較長，一般需要2-3年。

截至2017年8月，國家藥監局只批準了13種玻尿酸產品。其中國外產品有瑞藍2號、伊婉、艾莉薇、喬亞登4種，而國內產品有潤·百顏、海薇、舒顏、逸美、寶尼達、愛芙萊、法思麗、欣菲聆、膚美登9種。

其中，兩款產品來自韓國，艾莉薇和伊婉。YVOIRE（伊婉）則來自于韓國LG集團旗下公司LG Life Sciences，Ltd．，其產3品涵蓋藥品、醫療器械、醫學美容、疫苗、診斷試劑和保健六大類。

瑞藍2號是雀巢公司與歐菜雅公司投資的一家生物技術醫療器械企業。致力于研發、生產和銷售用于美容整形領域以及醫療領域的產品。

喬亞登則是全球醫藥行業50強企業、紐交所上市公司美國Allergan公司的產品。

Allergan致力于研發、生產和銷售藥品、醫療器械以及生物制劑等。

另外9款產品則來自于國內一些企業，包括臺灣上市公司雙美生物。

比例雖然是9:4，但產品市場依然被上述國外公司巨頭把持，愛美客均將其列入競爭對手之列。國內的醫用生物材料行業與規模龐大的外企相比，規模資金實力小，品牌影響力弱。

實際上，自2014 年起，玻尿酸市場開始在中國快速擴張，由于行業生產企業技術、資金門檻高，研發、資格審批不可控等導致行業企業數量有限，也形成了行業天然護城河，還可謂是藍海市場。

而對于已經入的企業來說，只有不斷進行技術創新，生產出市場需求的產品，才能持續保持較高的利潤水平。