中藥企業，利潤大幅下降。

據國家統計局數據顯示，今年1-5月份，我國醫藥制造業八個子行業營業收入10012.1億元，同比增長9.5%；對比去年全年的同比增長率為12.4%，有所下滑；行業實現利潤總額1278.9億元，同比增長10.9%。

據中商產業研究院最新數據顯示：截止2019年6月底，我國醫藥行業規模以上企業數量達到7300家，其中虧損企業數量1338家，虧損面18.3%，環比下降了2個百分點；2019年前1-6月醫藥行業虧損企業虧損總額68.2億元，同比增長0.4%，較1-5月同期相比大幅收窄5個百分點，可見6月份開始我國醫藥行業開始回暖明顯。

注：數據來源于國家統計局、中商產業研究院

▍行業營收回暖明顯

具體來看，中成藥行業回暖表現更為明顯。供給是需求的前提，由于目前醫藥行業總體均實施以銷定產，因此從產量的變化趨勢也可以窺探出需求側的變化趨勢。中成藥行業2019年6月當月增長9.2%，2019年1-6月產量同比增長10.9%。

注：數據來源于國家統計局、中商產業研究院

從上市公司半年報情況來看，中成藥行業營收2019年1-6月同比增長明顯。從統計的267家醫藥公司的營業收入對比來看，中成藥行業市場規模居第三位（在制藥工業居細分行業第二位），達到1,618.09億元，同比增長19.86%，僅次于生物制藥行業，要高出化學制藥行業近7個百分點。

注：數據來源于各上市公司半年報，細分行業分類根據通達信

也因此，在經濟大背景下，積極環境相對不利的情況下醫藥行業發展還處于相對較好的狀態，也難怪進入8月份后醫藥行業指數保持了相對堅挺的狀態，進入了上升通道。

注：數據為即時截圖，供參考，不構成炒股推薦

▍6家藥企半年營收超百億，3家凈利超20億

截至8月30日，半年報發布已接近尾聲。在300余家A股醫藥類上市公司中，已經發布半年報的267家企業中，已超過85%。在已發布年報的267家藥企中，有6家工業企業（注：部分企業還是含有一定的商業收入，根據通達信分類）營業收入在百億元以上。其中白云山由于將廣州藥業部分商業收入并表統計以及華東醫藥商業占比較高，半年營業收入分別超過330億元、180億元；復星醫藥、云南白藥、人福醫藥和恒瑞醫藥營業收入也在100-150億元之間。

從凈利潤來看，有三家藥企半年凈利超過20億元，白云山實現25.48億元，但同期對比下降2.73%；我國“研發一哥”恒瑞緊隨其后，實現24.12億元的凈利，同比大增26.32%，全年有望實現50億元凈利；云南白藥實現凈利22.47億元，同比增8.59%。

注：數據來源于各上市公司半年報，細分行業分類根據通達信

監管高壓，中成藥行業增收不增利，業績回暖在何時？

從統計的267家上市藥企制藥工業類凈利增速均在個位百分數，而醫藥商業和以醫療器械、醫療服務為主的非醫藥工業企業的凈利潤均達到兩位百分數，其中相對較快的是醫療保健類，凈利同比大幅增長超過15%，就連醫藥商業也有超過10%的增長。

在化學藥、中成藥和生物制藥三個制藥工業細分領域，凈利增速最慢的要數中成藥，與其最快的增速形成反差，僅同比增長3.58%。

注：數據來源于各上市公司半年報，細分行業分類根據通達信

具體從中成藥規模以上企業情況來看，在納入統計的70家中成藥企業中，有40%企業的凈利潤出現下降，而其中凈利增速超過20%的企業不到20家。在2019年上半年營業收入超過50億的7家企業中，僅有華潤三九和太極集團兩家企業的凈利潤增速在20%以上，而其余的大多數企業凈利潤增速在10%以內甚至出現下滑。

即使有兩家中成藥企業凈利大幅增長，但是華潤三九是由于出售三九醫院帶來的一次性收益所致，而太極集團則是由于2018年同期凈利潤基數很低。而白云山和天士力凈利出現下滑，同仁堂營收出現下滑，凈利僅增長3個點。

具體情況如下表：

注：數據來源于各上市公司年報，行業分類根據通達信

在70家中成藥企業中有26家出現凈利的下滑，其中有6家凈利同比下滑超過60%。具體情況如下表：

注：數據來源于各上市公司年報，行業分類根據通達信

往往，業績出現大幅增長的原因都是相似的，比如企業加大銷售推廣力度，加強企業內部管理，企業營業規模不斷擴大、業績不斷提升等，而出現凈利大幅下滑的企業，各有各的理由，各有各的“不幸”。

下面看看凈利下滑幅度前三的中成藥企業龍津藥業、紫鑫藥業和東阿阿膠各企業凈利大幅下降的原因是什么呢？

龍津藥業：

國家加強中藥注射劑管控和企業單一品種依賴。公司實現銷售收入1.31億元，較上年同期下降21.77%；營業利潤354.21萬元，較上年同期下降71.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤134.01萬元，較上年同期下降87.73%。

報告期內因國家醫保控費、處方限制等政策持續推進，導致公司部分銷售區域、銷售終端銷售量下滑，致使公司營業利潤、利潤總額、歸屬于上市公司股東的凈利潤等財務指標有較大幅度的下滑。此外，公司單一品種依賴也是重要原因。公司目前擁有10種藥品生產批件，但僅有龍津®注射用燈盞花素在產，而這兩年國家對中藥注射劑的管控較嚴，下滑難免。

紫鑫藥業：

行業政策加強管制和企業銷售模式轉變磨合期。實現營業收入51,355.26萬元，較上年同期下降38.94%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5,791.42萬元，較上年同期下降79.08%。

2019年上半年醫藥行業在政策的影響下行業平均利潤率比照去年同期相比有所下降，國家相關部門對藥品零售價格的控制和調整使得醫藥行業面臨巨大的沖擊，導致行業競爭加劇，在政策和行業綜合的影響下，公司中成藥業務收入有所下降。并且2019年公司對人參業務板塊進行經營模式的調整，由傳統的銷售模式轉變為專柜銷售，目前正處于銷售模式變更的磨合期，因此出現大幅下滑。

東阿阿膠：

靠漲價促增長的好日子到頭了？2019年上半年公司實現營業收入18.90億元，同比下降36.69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.93億元，同比下降77.62%。公司層面公開下降的原因，在于凈利連續多年年均增長20%以上后，處于盤整期以及下游客戶降庫存：

連續十二年保持持續增長，且凈利潤年復合增長率20%以上，當前伴隨著企業規模的逐漸擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，公司下游傳統客戶主動消減庫存，從而導致公司上半年產品銷售同比下降，公司也進入了一個良性盤整期。

然而，更多的公開分析認為，其漲價拉動增長潛力已經用盡，另一方企業原材料價格上漲。13年里價格上漲近19倍，漲價速度超過茅臺。不完全統計發現，自2006年以來，東阿阿膠已經進行了18次調價，最后一次是2018年12月，出廠價從每公斤196元提升至如今的3858元，上漲接近19倍。而其終端零售的阿膠塊價格折合成公斤價已經逼近5000元大關。

事實上，從2006年到今年，貴州茅臺的實際零售價格上漲不足5倍，東阿阿膠漲價幅度之大可見一斑。另一方面，根據公開資料顯示，企業囤積的驢皮達3000噸，而囤積驢皮的時間正值驢皮瘋狂的2016、2017年，成本高企。

不經歷風雨，怎么見彩虹。盡管目前中成藥行業乃至整個醫藥行業的環境尚需改善，尤其是中成藥企業由于很多環節相對不可控，藥理藥效缺乏相對明確的依據，在臨床使用受到這樣或那樣的限制或質疑，只是當前中藥行業尚未探索出適合自身發展又能符合當代社會的發展路徑。

相信，未來還是有希望的。

附：70家中成藥企業營收、凈利情況（以凈利潤額大小排序）